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2020年02月18日 星期二
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農銀匯理基金張峰:三大因素支撐A股四季度向上
來源:農銀匯理基金



農銀匯理基金張峰:三大因素支撐A股四季度向上



  “對四季度市場表現,我們比較看好。”


  近日,農銀匯理基金投資部負責人、農銀策略精選混合、農銀行業領先混合基金經理張峰在接受澎湃新聞記者專訪時表示,目前有三大因素可以支撐A股四季度向上:一是估值整體不高;二是LPR利率穩步下降,流動性偏寬松;三是四季度經濟有觸底企穩可能。


  具體到各板塊投資機會,張峰判斷,光伏有一些被錯殺成分,四季度行業依然有機會。此外,如果四季度宏觀經濟能階段性企穩,銀行板塊就會有表現。


  如果將投資時限拉長,張峰認為,5G產業鏈驅動下的科技板塊在2020年趨勢向好,但三季度超額收益明顯導致目前估值過高,“如果四季度科技股繼續上行,可能會透支明年的空間。”


  在張峰看來,白酒、醫藥板塊同樣存在估值過高的問題,“今年漲很多,大家都在賺估值的錢,但估值并不會無限制地提升。”


  張峰是專戶投資出身,奉行絕對收益投資理念。選股風格擅長“自上而下”進行行業配置,輔助以自下而上優質個股交叉驗證投資邏輯。


  在過去三年多的時間里,張峰所管理的基金長短期業績均很搶眼,與同類基金相比更有明顯超額收益。晨星數據顯示,截至2019年9月30日,他所管理的農銀策略精選混合基金今年以來收益率30.99%,近二年、三年的收益率占同類基金的1/4分位和1/10分位。


  以下為澎湃新聞記者與張峰的對話實錄(節選):

  問題1:2019年A股交易僅剩3個月,對于短期市場怎么判斷?指數向上的動力和空間還大嗎?


  張峰:我們對四季度的市場比較看好。


  第一,目前市場整個估值不是太高,保守測算,上證綜指2700點有極大的安全邊際,考慮到盈利韌性,3000點附近市場的整體風險不大,各個行業的估值分位也不高,同海外比的話,A股市場整體也更具備性價比。


  第二,LPR形成機制改革后,央行通過降準引導報價利率穩步下降,流動性偏寬松。


  第三,四季度經濟有觸底企穩的可能。這個觀點可能和目前主流觀點有些不同,目前市場對整個經濟預期還是偏悲觀。


  為什么會預判經濟會出現企穩可能?


  一方面,2018年9月份開始,經濟進入一個低基數期,基數效應會起一定作用。另一方面,目前比較差的是基建投資、進出口表現。在基建方面,專項債可能會有起一定拉動作用。在進出口方面,四季度會有一些恢復。


  整體來看,經濟可能有一些階段性觸底企穩的可能,新的產業趨勢也在形成過程中。


  對四季度短期市場判斷,我們覺得可能會有一定的指數向上機會,但會與三季度市場表現不一樣,三季度是指數表現一般,但結構性行情特別好。


  問題2:銀行板塊中,較有表現機會的是國有大行、股份行還是城商行?


  張峰:較為看好股份行。


  長期來看,做投資不能以估值提升作為價值,應該是賺企業業績成長的錢。股份行的業績增速不差,目前部分股份行的PB估值比國有大行還要低,這其實是有一定機會。


  假如四季度經濟企穩,銀行的平均估值有明顯回升的可能。中國經濟韌性還比較強,銀行資產質量穩健,并沒有爆發過系統性問題。整體來看,銀行每一年的利潤、凈資產是增加的。


  今年很多股份行的PB值已經很低,一旦四季度經濟企穩,市場預期發生改變,比如像2012年的四季度一樣,銀行股就會有機會。


  問題3:銀行股A/H股還是有一定的折價,是否買港股銀行股會有更大的獲利空間呢?


  張峰:買H股的銀行,如果投資者愿意長期去獲取股息,其實是很好的選擇。但如果并不是長期投資,只是為了短期賺取差價的話,差價能不能收窄有很大的不確定性,未必適合投資港股銀行股。


  問題4:對于科創板的投資機會是怎么看的?未來是否會投資科創板股票?


  張峰:對科創板的策略依然是積極參與打新,當前不會通過二級市場直接買入科創板。主要因為目前科創板開板之后估值很高,機構很難直接進行買入操作。


  能夠賺到錢的機構絕大部分的核心邏輯是在一個相對合理估值買入,標的產業趨勢比較明確,由此帶來的上漲大家都能看懂。


  科創板現在估值大家普遍覺得很高,如果在二級市場買入,因為買得貴就不得不變成短期資金,被迫去做交易,但交易并不是機構投資者擅長的事。


  科創板過幾年會回到市場比較能接受的估值水平,這時候我們會進行投資布局,科創板里會有不少很好的公司。


  創業板是2010年上市交易,前期也一樣出現了估值太貴的問題,到2012年下半年之后很多公司就開始出現投資價值,因此2013年、2014年、2015年很多創業板公司為持有人賺了很多錢,我們相信未來科創板大概率也有這樣的一天。


  問題5:您的個人投資理念是怎樣的?


  張峰:目標做長期投資者。第一,要買入很好的資產,第二,不能在特別貴的時候買。如果買得貴、倉位又比較重,就會被迫變成短期投資,面臨的風險敞口太大。當你買入的資產不錯,而且它足夠便宜,你就可以成為一個長期投資者,面對股價的大幅調整能夠非常從容。


  我想如果一直能給客戶賺到錢,客戶就愿意一直相信你。如果把回撤稍微控制得更好一些,就會更好。



2019年10月15日

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